马云回购选择题：接纳微软还是躲避微软

　　阿里巴巴集团主席兼首席执行官(腾讯科技配图)

　　马云似乎注定是一个风云人物。

　　由于微软强势并购雅虎之势不减，再次将马云推上风口浪尖。在这场堪称浩荡的446亿美元(约3122亿人民币)的并购大战中，其旗下的阿里巴巴网络有限公司(1688.HK,下称“阿里巴巴”)究竟将何去何从，极为业界瞩目。这一次，马云又会出什么奇招?

　　连续下探

　　在马云给出答案之前，资本市场已经风诡云谲。与5个多月前上市之际的风光不同的是，最近，阿里巴巴的股价一路下挫，直逼13.5港元的发行价。

　　从4月7日的收盘价17.4港元开始，3个交易日暴跌约两成，8日跌3.7%，9日跌8.7%，10日，香港恒生指数上涨202.53点，而阿里巴巴继续深度下探，再度暴跌6.8%，最低跌至13.96港元，跌幅又一次高达8.7%。

　　这意味着，短短三天之内，阿里巴巴的总市值再度蒸发近160亿港元。从上市之后的高位41.8港元至今，阿里巴巴的市值已经跌去66%合计近1400亿港元，令不少投资者被深度套牢。

　　“阿里巴巴原本就不值那个钱，即使跌到现在这种程度，它的市盈率仍然高达60多倍，根本不便宜，”在接受本报记者采访时，一名香港IT业分析师显得有些不解，在他看来，同属内地互联网概念的腾讯控股(0700.HK)，过往表现一直不错，目前PE也只有40多倍。

　　“自始至终，我都不认为阿里巴巴的合理估值应该比腾讯更高”，该分析师称，在当前这种市况下，投资者对风险的警惕性非常高，阿里巴巴股价的连续下挫显得并不是很难理解。

　　回购还是不回购?

　　最近，业界对马云将如何应对微软收购雅虎一事多有揣测。

　　资料显示，目前，雅虎尚持有阿里巴巴约16.5亿股股份，股权占比约32%，仍是阿里巴巴单一第一大股东，占据控制地位。根据双方之前协议，一旦未来阿里巴巴的控制权发生转移，阿里巴巴现有股东对该笔股权具有优先回购权。

　　由于微软针对雅虎的强势并购并无松口迹象，雅虎手中的阿里巴巴控制权岌岌可危，如果马云不选择回购，阿里巴巴的三分之一天下随时都可能落入微软手中。

　　在当前情况下，业界传闻的马云可能做出的反应无非两种。

　　第一，支持微软并购雅虎，并在此后与盖茨达成协议，借由微软的全球网络为阿里巴巴谋求更大发展;第二，为避免微软对阿里巴巴可能的强势入主，马云将选择全部或部分回购雅虎股权，以使微软控制权降低到最少。或者，选择增发以稀释雅虎所持股权。

　　截至目前，根据马云个性，业界似乎倾向认为他可能站在雅虎一边，选择回购从而远离微软。

　　“事实上，这件事(马云回购)发生的概率只有50%，表面上看，微软入主和雅虎控制，并没有十分显著的不同，”有分析员认为，“而且，真要回购的话，马云有那么多钱吗?”

　　初步估算，即使以4月10日收盘价14.26港元计算，马云若要回购所有16.5亿股雅虎手中现有股权的话，至少也需要235亿港元。

　　而根据阿里巴巴刚刚公布的2007年年报，去年包括经营净现金、投资净现金和上市融资所得的净现金余额，总共不超过41.6亿人民币。与高达200多亿港元的总资金需求相差甚远。

　　“当然，股价下跌对马云回购股权有利，但毕竟阿里巴巴股价不是一两块钱，要买回这么多股权并不容易。”上述分析员表示。

　　在短时间内，马云想要完成全部回购股权似乎有些不可能。当然，有业内人士称，马云或许将引入其它投资者，以达曲径通幽之效。

　　上述分析员则认为，阿里巴巴实际上并非微软收购雅虎的主要目的，因此，马云似乎没有太大的必要做出如此大的动作。

　　但也有业内人士认为，如果微软最终通过收购雅虎而控制阿里巴巴，很可能对阿里巴巴未来的发展自由度带来一定束缚，